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近期，大麦植发再次更新招股书，向港交所发起二次冲击。公开资料显示，大麦植发是中国在中高端毛发诊疗服务行业中的领先医疗集团，也是行业内首家通过使用种植笔提供微针植发的医疗集团。

相较于年6月29日递交的上市资料，这次大麦植发更新了年1-7月份的数据，这期间公司分别实现营业收入与净利润约为4.69亿元和.4万元，较年前七个月减少19.53%、57.72%。

除了业绩明显下滑，大麦植发约半数收入投入营销揽客，且公司的毛利率、客单价持续下滑。与此同时，大麦植发还深陷一系列投诉漩涡。

争当“植发市场第二大股”

就市场而言，有机构数据显示，中国毛发诊疗服务行业的市场规模由年的83亿元增至年的亿元，复合年增长率为23.5%，并预期至年进一步达到亿元。

目前，国内植发赛道上的玩家大致分为四大类。一种是像雍禾、新生这样的民营连锁机构，占比约为35%；其次，是区域性的非连锁专科机构，占比约为30%；综合类的医美机构植发科室大约占比25%；最后，医院的植发科占比10%。

在民营植发连锁机构中，雍禾的市场占有率为第一，大麦植发、碧莲盛、新生植发等民营植发连锁机构紧随其后，整个市场呈现出四强争霸的竞争格局。

从需求的角度看，国家卫健委的数据显示，我国当前有2.5亿人有脱发的困扰，换句话说，平均每6人当中就有1人承受脱发之苦。综上可见，兼具医疗刚性需求与医美消费升级属性的植发行业正处在爆发初期。

聚焦头部企业发展进程，年CPE源峰出资3亿元战略投资雍禾医疗，投资机构首次涉足大陆植发领域；年1月，碧莲盛获华盖资本5亿元战略投资。

年12月，雍禾医疗在香港成功挂牌上市，首份上市财报显示，年雍禾医疗实现营业收入21.69亿元，同比增长32.4%，接待的患者总人数达14.99万人，较年9.11万患者人数增加64.5%。若此次大麦植发成功上市，则就是“植发市场第二股”。

不过需要看到的是，与头部企业相比，大麦植发在医疗机构的数量上优势不明显。目前，大麦植发拥有33家植发医疗机构；雍禾医疗预计年底植发医疗机构的数量可接近70家；新生植发以60院的规模紧随其后，碧莲盛在全国则开设了40余家直营机构。面对广阔的市场，机构数量弱势无疑会间接影响投资者预期。

重营销，侵蚀利润空间

大麦植发成立于年，位于广东省深圳市，注册资本为万元。

就行业地位而言，按年收入计，公司在一线城市占据5.2%的市场份额，在中国整体植发服务市场的市场份额为4.7%。同期，大麦植发医疗在一线城市的养固市场的市场份额为3.7%，在中国整个养固市场的市场份额为3.3%。

所谓医疗养固服务，一般指由持牌医疗机构提供的非手术治疗，以解决各种头皮及毛发问题，如脱发，发质细软，头皮瘙痒及头皮出油等。

按收入划分，大麦植发的收入来源分为手术植发、非手术养固、商品和服务。其中，植发手术仍是公司最为主要的收入来源，截至年前7个月，该部分营收占比达76.6%。而养固服务收入占比逐渐从个位数提升至两位数，年及年前7个月，养固服务收入占比分别达21%、23.4%。

至年，大麦植发的营收分别为人民币7.47亿元、7.64亿元和10.21亿元；同期，净利润分别为-万元、万元和万元。

但值得注意的是，大麦植发走的是“重营销轻研发”之路。据招股书，年至年1-7月份，公司投入的销售及分销开支占当期营业收入比重分别为67.02％、52.2％、50.98％和45.09％。而同期，公司的研发开支分别仅为万元、万元、万元和万元，差距巨大。

不言而喻的是，高额的营销费用必然在一定程度上会侵蚀公司的利润空间。像-年，大麦植发的毛利率就超过70％，但净利率不足10％。

多次被监管处罚

《每日财报》